《海大集团2012年半年度报告》另样解读

刀郎

《海大集团2012年半年度报告》另样解读

刀郎

前言：

《海大集团2012年半年度报告》于7月下旬正式公布，立即引起资本市场的热烈追捧，同时也引发饲料行业之争论不休！资本市场的良好评议主要以《海大集团半年报点评:下半年持续景气的佼佼者类别》（研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：虞秀兰 日期：2012-07-26）和《海大集团:提价与采购力保毛利稳健,华中地区发力明显类别》（研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频 日期：2012-07-26）两篇为甚，两文作者均站在证券市场和证券商的不同角度分析了海大集团不俗之业绩表现的原因。而值得深思的是在饲料行业，疑惑甚至质疑之声远远高于前者，但由于绝大多数均为只言片语之评论，或者仅是行业之间的私下议论，未能给广大坛友一个清晰之解读，所以导致坛友们未能通过正反两面的意见来梳理出一个事实与真相！
     7月27日thinkpad曾在「中国水产频道」之饲料论坛上向笔者发出邀请，希望能够站在行业的角度来解读《海大集团2012年半年度报告》和提供海大集团上半年的实体经营业绩表现的相关信息与看法，无奈的是笔者最近工作繁忙而有心无力，一直到今天周末才能忙中偷闲，仔细研读了《海大集团2012年半年度报告》，同时也阅览着诸多坛友的留言，希望能够把个人的分析与思考记录下来，供众坛友分享。

《海大集团2012年半年度报告》公布之际的海大与行业现状：

1、2012年，是海大集团至关紧要的年度！原因有两：第一是原始持股人可以逐年减持股权之25%,亦称之为解禁；第二是高管期权激励方案公布的第三个财务年度，也就是期权激励要实现的最后一年，所以海大的股价维持在高价，完全符合海大的原始股东和所有高管的利益诉求！用通俗的语言来表达，就是原始股东能否在高价上套现，高管能否以最低的价格（或者说是最低的现金支付比例）持有海大之股票，今年的业绩和股价非常关键！
2、海大集团的股票在连续三年多来持续受到资本市场的追捧，可以想像得到其背后已经形成了一个利益关联体或战略联盟！在中国的证券市场，如果单纯依靠普通的散户购买，没有强大的证券商和基金支持的话，没有哪支股票能连续三年不断增值、不断赠股！笔者曾经看过几篇证券业对海大与通威2012年的市场预测报告，其结论基本上对海大是建议「增持」，而对通威则是「不予评论」！而从去年底，我们的许多同行已经开始看好通威，何况通威还是中国淡水鱼料的第一品牌！
3、海大2012年上半年的市场和业绩表现无疑还是优秀者，但是否真如半年报告中所披露的销售收入和毛利均同比增长50%左右？这点令人有所疑惑！原因如下：
1）2012年上半年饲料原料之价格普遍上涨，行业利润空间受到极大程度的挤压，虽然饲料价格也不断上涨，但涨幅远低于原料价格之涨幅。海大当然也未能置身度外！
2）2012年上半年罗非鱼、草鱼、猪、鸭的价格普遍低迷，养殖户养殖热情锐减，上述品种存塘率、存栏率、投料量普遍减少，而海大的主要销售品种为淡水鱼料，主要增量品种为猪料和鸭料，其公布结果是不减反增，而且增幅高达50%左右，这种逆势而上的情况是否可靠？值得深思！
3）由于海大前几年在淡水鱼料市场上的良好表现，激发了通威股份在淡水鱼料市场的「王者回归」，海大的核心市场「珠三角」和「长三角」均受到通威的强力挑战，据笔者的明察暗访，南通海大由于去年底的品质明显不如通威，市场份额受到灾难性的颠覆，大量的养殖户和经销商投奔通威；而珠三角则是海大与通威「王者之争」的主战场，据第三方的了解，通威的市场份额的增幅好于海大。但无论如何，两强相争，在其最核心市场的利润贡献会大幅下滑，这应该是不争之事实和行业之共识！
4）海大以往能够在与通威在水产饲料版块竞争的最大利器是其虾料的利润贡献，而这是通威所不具备的。其背后的原因是虾料全国第一品牌恒兴的不作为！而2012年的恒兴显示给行业的则是另一个「王者回归」的强势之姿态。这也是为什么海大在珠三角这块最核心市场（占其销量60%左右）不敢冒然提价的原因。所以海大在虾料版块的利润贡献也会今非昔比！

海大集团的竞争力优劣分析：
海大集团给行业和资本市场的竞争力优势的观感主要集中在三方面：
专业化的原材料采购之优势；

配方技术与科研之优势；

服务营销模式之优势。
这三大优势曾经支撑着海大集团从无到有、从小到大地快速发展，这也是资本市场强势追捧的原因，但曾经的优势并不代表永恒，根据今年的市场竞争态势，原有的竞争优势都会是此消彼长的动态变化中。究竟海大的竞争优势现状如何？在所谓的竞争优势的背后真相是什么？请容笔者斗胆分析一下，予满足行业精英的好奇心。

1、海大的采购优势无疑是显而易见的，主要体现在三方面：

第一是利用期货市场套期保值；

第二是拥有一个庞大的专业化采购团队；

第三是现金流量充足。

但上述三大优势在饲料行业与主要的竞争对手相比，可能只与恒兴相比优势相对明显，与通威、粤海则不分伯仲！而且采购优势毕竟存在一定的偶然性，并不能作为一个长期的稳定的优势，换而言之赚取的只是机会利润。
2、配方技术与科研优势：海大是依靠经营饲料添加剂与预混料起家的，对配方技术上的盲点应该少于其他的竞争对手，尤其是在水产饲料方面，为了加强科研力量，海大近几年招聘了不少的博士与硕士研究生，但根据市场的信息反馈与笔者的观察，海大在这方面并未取得突破性的进展。海大以往的产品品质的优势，并不是其所宣传的那样是其科研与技术优势的体现，准确而言应是其采购优势和微利经营思路的结果！如果聚集如此多的高端人才而不能够在技术上取得真正的突破的话，这反而是成本的负担而不会是优势。
究其原因，笔者认为这与海大在技术团队组建上采取全封闭的思路有很大关系，过多依赖薛华董事长的「华中农业大学」和「中山大学」的「学阀关系」有关。近亲繁殖难于孵化出高水平的技术团队，这是显而易见的道理。
3、种苗技术优势是海大的另一个竞争优势，其「二代虾苗」曾经风靡一时，但随着「不明病原体」席卷亚洲，尤其是给「正大」虾苗予沉重打击，导致正大虾料销量一落千丈之后，海大虾苗也未能幸免于难，虽然其营销团队对标干用户做了非常多的艰苦的工作，但效果难差人意，其半年度报告中公布与去年同比增长22%，这应该与同行普遍认同的信息有比较大的出入。
淡水鱼种苗尤其是草鱼苗，目前是海大集团开始重资拓展的市场版块，但市场化还是有很长的路走，这应该是属于投入期而不是发展期。
当然，坊间流传海大集团准备把「海兴农」作为另一个业务版块包装上市，如果此事属实，基本上可以理解了海大在这个业务版块的投资和业绩包装的深层次意义。
4、服务营销模式的优势：海大从2006年开始全力推动「服务营销模式」的落地执行，并且在2009年开始让其销量取得井喷式增长，曾经引发「北有禾丰、南有海大」之好评。但随着市场竞争的加剧，竞争者纷纷开始关注海大、研究海大，「海大神话」的面纱开始被层层掀开，其实海大之「服务营销」、「人海战术」的真实与核心之内涵就是「密集开发市场」！说得直接点就是海大利用低价和终端开发来挖掘优质的现金养殖户，正是由于主要的竞争者如恒兴、通威、粤海的认知偏差与不作为，让海大有足够的时间与空间在市场上攻城略池、所向披靡，但神秘之面纱一旦揭开，其优势将会迅速降低。
随着恒兴、通威（海壹）均有原海大（容川）的创业元老的加盟并主导其市场运作，根据目前掌握的信息分析，海大在其核心市场上开始处于被动局面！这个信息如果属实的话，就可以解释为什么海大会在其市场份额占40%的核心市场迟迟不敢涨价，并且在恒兴、粤海、海壹一起涨价的今天，仍然对与主要竞争者重叠的客户采取优惠政策的原因。据同行透露，2013年将是恒兴、海壹向海大虾料发起攻击的关键时刻！
所以，海大的「服务营销模式」优势将会逐步瓦解，其「人海战术」将会仅仅体现在对饲料和「海联科」产品的市场开发而已，准确而言是一种营销手段，而并非服务手段。
5、「海联科」微生态制剂销量同比增长51.34%，应该是海大集团上半年最无可争议的亮点，这一竞争优势将会维持3-5年以上，其原因并不在于海大集团的产品研发优势，而是由于动物保健品行业目前的竞争者绝大多数均为小型或微型企业，中大型企业还少有涉足。恒兴、粤海、通威也已经开始进发该事业版块，并且取得同样高速的增幅，但由于市场空间巨大，还远远没有达到短兵相接之境地。

海大水产饲料上半年在区域市场的市场状况之点滴：

1、在华中地区（包含湖北、湖南、江西等地）淡水鱼料由于产能的扩张而增长显著。
2、在华东地区（包含江苏、浙江、上海等地）淡水鱼料增长明显，但苏北市场受到通威的颠覆性挑战，增幅低于通威。
3、在华东地区的特种水产料（高档鱼料和虾料）受到恒兴的强烈竞争，两强可能会维持同步的市场增幅。
4、在福建、粤东的特种水产料受到漳州恒兴投产因素的影响，其增幅低于恒兴。但其低档鱼料混养料增幅显著。
5、珠三角、粤东、福建的淡水鱼料由于通威的强力挑战和罗非鱼价格低迷等因素影响，其增幅有限，并且可能低于通威在该地区的增幅。
6、在珠三角的对虾饲料由于受到恒兴、粤海、海壹的竞争和珠三角养殖成功率低等因素影响，市场份额和销量均有可能略为下降，而恒兴、粤海由于2011年的品质的良好表现和渠道的扩展则销量有明显增长。
7、广西、粤西、海南之特种水产料（海水鱼膨化料和虾料）由于养殖成功率高而明显增长，但增幅不会超过恒兴和粤海。
8、广西、粤西、海南之淡水鱼料由于主要养殖品种罗非鱼价格低迷而有辐大幅度减量，但其市场份额应该未受影响。
9、华南的猪料、鸭料由于猪价、鸭价低迷之因素可能会增幅不大或维持去年水平。

解读结论：
1、海大集团由于其引发的「鲶鱼效应」导致其市场受到通威、恒兴、粤海等市场主要竞争对手的强力反弹，「海大神话」可能已经止于2011年，未来的几年的水产饲料市场将是四强鼎立，各领风骚！
2、资本市场和证券业可能由于对行业实情没有深入了解，仅仅依据所公布的财务报表和报告，或者仅局限于上市公司之特定范围，其分析和点评可能有误读之处。

特别声明：本文是笔者站在行业竞争市场的单一角度对水产饲料市场的肤浅分析和个人之见，其中肯定有偏颇之处，敬请诸位坛友批评指正。

水中游鱼

随着海大人才培养基地地投入使用、养殖规划的执行和养殖模式研究总结和推广，海大在服务上将不断优化深入，服务营销会带来新的突破，逆境才是海大人成长最佳环境。

阿托

正大二三十年的技术积累都不能解决的问题，估计海大要在短时间内解决难度颇大，没有取得突破就贸然推广，可能会造成更大的成本压力，到时千万千万不要转嫁给养殖户！
希望海大继续努力，加油！

xiaoshede

期待海大的2012年报告

51fish

刀郞出手，果然是好文！
这也算是行业人士质疑海大的一篇重磅！

51fish

2012年上半年罗非鱼、草鱼、猪、鸭的价格普遍低迷，养殖户养殖热情锐减，上述品种存塘率、存栏率、投料量普遍减少，而海大的主要销售品种为淡水鱼料，主要增量品种为猪料和鸭料，其公布结果是不减反增，而且增幅高达50%左右，这种逆势而上的情况是否可靠？值得深思！

同问！
唯快不破，这是海大的逻辑。问题是，海大会不会做假帐？

xiaoshede

51fish 发表于 2012-8-16 21:26
同问！
唯快不破，这是海大的逻辑。问题是，海大会不会做假帐？

这个可能性不大吧。。。这么大的上市公司。

51fish

xiaoshede 发表于 2012-8-16 21:29
这个可能性不大吧。。。这么大的上市公司。

希望不要出现这种情况。
但海大的增长确实有些令人吃惊，估计通威、恒兴打死都不会信

阿托

看来楼上还是不太了解企业的财务体系架构！上市公司尤甚！在美国，安信公司都可以做到天衣无缝！何况我们中国！

xiaoshede

阿托 发表于 2012-8-16 22:34
看来楼上还是不太了解企业的财务体系架构！上市公司尤甚！在美国，安信公司都可以做到天衣无缝！何况我们中 ...

。。。。。。。。。。。。。。。。
证监部门管理还不够？
企业暗箱操作有可乘之机？
为了资本市场的回报，对本应是实体为主的饲料行业有炒作之嫌，虚实各占半？

阿托

炒作在任何的国度、任何行业、任何时代都是存在的！这点不足为怪！
我们还是关心本文的核心内容吧！

ffish

个人听说的海大上半年水产料现状：
1. 淡水板块继续迅猛增长，但是增长点主要是在华中地区和华东地区，主要是因为新厂的投产拉动销量，但是淡水鱼料产品质量在几大区域反馈不太理想。
2. 虾料板块出现萎缩迹象，尤其在其虾料主要战略要地珠三角，上半年虾料销量同比萎缩，而在粤西、海南、广西和华东等地销量增长非常有限，因此海大去年就宣传的“虾料销量第一”应该今年会和恒兴拉开更大的差距。除非其算上非常低档不能算作虾料的“虾配合饲料”......
3. 海水鱼料和特种鱼料增长乏力，海水鱼、生鱼和白鱼等品种都未有实质性增长，尤其生鱼料等下滑明显，市场波动很大。
4. 虾苗认可度减弱，尤其是近几年由于供不应求，存在不少从别的虾苗品牌“调苗”现象，尤其是在去年虾苗出现较大问题之后，虽然其销售团队公关宣传能力较强，把问题都归结在天气和养殖技术上，但是今年虾苗势头严重下降，不过鱼苗板块销售势头较好，除了“全雄黄颡苗”听说出了问题之外......
5. 上半年增长势头仍明显，主要在于其淡水鱼料板块的增长，但是特种鱼料和虾料板块停滞不前，这也是其在珠三角一直不愿涨价原因之所在吧。
6. 上半年由于养殖成功率和鱼价不好存塘率高等原因，销量而言大型厂家都有较大增长，同时由于期货采购和储备原料原因，大型厂家集团的利润都非常可观甚至好于去年，这是由于主要原材料的走势和变化与去年不同所致；但是客观而言，今年的上半年报并不足以代表全年的整体情况，因为从7月份开始水产饲料的销量和毛利率压力才开始根本体现，之前大多数大型集团还有老本可吃,接下来第三第四季度的季报才是真正考验其经营能力的关键！！个人认为，综合各方面的因素，下半年海大销量仍会有较大幅度增长，甚至今年更有可能会在总量上超越通威，但是盈利能力将出现较大下滑，今后几年的争夺和通威只是五五之分，并不像证券公司吹嘘的那么神奇，持续关注......

HerDer

年底见分晓。

nothing

好文，透析，深入骨髓！
楼主是行业内的高手，对你的崇拜如江水滔滔不绝。
但海大的队伍是非常强的，从他们每晚能工作到半夜，我觉得他们会发展很好。
海大的竞争力我个人觉得是“不断学习和模仿对手，迅速反应市场问题，不断的反思革新自己。”而不是上述所谓的“技术核心”“服务营销”。

饲料人

请停止恶意攻击
看了这个贴子，做为海大人，感觉象吃了一只苍蝇，又恶心又哭笑不得。来辩解吧，一方面公司不让上论坛打嘴仗，另一方面又越辩解越觉无聊。但论坛人气越来越旺，泼给海大的脏水会误导很多行业朋友，真搞不明白，海大人真是拚命在做实事，但不管怎么做都有人在恶意攻击。当然对海大所有的批评海大人都该接受，但恶意的造谣则让人对论坛很失望。
     楼主的贴子貌似以专家出现，但不知专在哪里，所有的论据都是主观判断，或道听途说，且明显带有个人立场和和个人好恶。我作为海大人，从以下几个方面作以回应：
  1：楼主认误导大家海大做为上市公司可以做假报表，海大在玩虚的，而实际经营不行。那这个前提是上市公司可以无法无天，那海大可以这样做，其他公司是不是也是这样？为什么海大就是这样一个犯罪的不受监管的公司？仅仅是海大业绩好，给了你大的竞争压力？相反，海大上市近三年，多次受证监会和广东省证监局表扬，2012年度更是被评为2000多家上市公司的最优公司内部治理二十强。而行业中另外有部分上市公司已多次受到证监会谴责或处罚。如果楼主真懂财务，请你好好研究一下公司每年的中报，年报，销量、收入、各个工厂数据，毛利，销售费用，管理费用，各个品种比例，各个区域比例，都是一清二楚的，况且年报是要经过中介师务所严格审计的，出问题会计师务所要付法律责任。如录楼主你不懂财务，可以请财务专家来认真帮你分析，只要找出问题，直接去证监会举报，证监会会有重奖，造谣和漫骂不是战斗.如果你真的很恨海大，或看海大不顺眼，那你就最好真证去找出海大的罪证，然后正大光明去举报，这样完全可以搞垮海大，既可以为民除害，又可宣泄你心头之恨。如果你这样做，真把海大搞垮了，那是海大本身有问题，海大人一定会敬重你。但如果只是无中生有的造谣，鄙视你。
第2：海大一直是基金重仓股，如果你懂股票，你就会知道海大的基金重仓不是炒。因为这批基金都是保险、人寿、泰康、工信瑞银等一批长线基金，它们持有的股票都是各个行业的绩优股，持续增长股，象海大的股票，这些基金都已持近三年，大部分到目前还在加仓，这是因为这些基金在持续调研海大，对海大有信心。包括去终端、经销商处调研。他们得为他们的钱负责。如果是炒作，这些基金早就赚满了，早就走了。但他们看好的，还是海大的增长能力和未来。
  第3：楼主认为海大为了期权激励要短时做业绩，这太可笑了。海大期权激励分四年行权，2012年十月份行权10%，2013年下半年行权30，2014年30%，2015年行权30%     对员工有很大的激励，但关键并不在今年，而是明年.后年和大后年的三年.  未来这三年才是给员工巨大回报的三年，是能不能造就一大批千万百万员工的关键年，所以去年，今年的业绩并不重要，重要的是明后三年的业绩持续增长。因此你对海大的怀疑需要一点耐心，时间会告诉你海大是怎么增长的。
  第4：关于海大今年的增长业绩。不知从哪里传来很多海大市场下滑的消息，海大上半年总量增长超50%，在全行业都是首屈一指的，如华中地区，增量超120%，湖北市场去年鱼料35万吨，今年估计会超55万吨；湖南去年鱼料7万吨，估计会超15万吨。华中区域今年鱼料加畜禽料会超125万吨。江西，安徽也会达翻倍以上增长。
华南地区广东广西海南，不含虾料，单鱼料去年52万吨，今年上半年华南区鱼料总量增达60%以上。估计全年在40%以上增长，可达75万吨以上。华南十多个销售大区里，除粤西区因罗非鱼低迷而下降10以外，其它各大区基本是上半年全面增长。不知从哪传出增长不如通威，可能部分市场有，但通威在华南基数小很多，去年20万吨左右，很多区域基数很小，有相对高增速是可能的。通威中报显示上半年增长量仅28%。

虾料今年增速不如鱼料，但虾料整体增速还是非常好的。特别是相对于竞争对手。今年核心珠三角即小珠三角上半年下滑5%，但珠三角所辖外围两翼：阳江电白和粤东异军突起。所以整个珠三角上半年有10%的增长。广西，湛江、海南增长80%以上，去年4点3万吨，今年估计近8万吨。长三角去年4万多吨虾料，今年估计近七万吨。福建今年应净增2万吨以上。越南去年为零，今年在4到5万吨之间。因此，海大虾料行不行，不是别人攻击谩骂就有用的，市场会证明一切，年底见分晓
   华东海大特种料，虾料和高档膨化料增速在50%以上。但颗粒鱼料相比较处于弱势，通威有去年有40多万吨，海大才十四万吨，但今年上半年也有30增长，算上天津工厂投产，隶阳工厂投产，今年也会达到20多万吨。
以上是海大大概市场状况，不知为什么那么多人造谣攻击海大。大家谈到的很多问题都是海大存在的，海大确确实实有很多很多问题，但综合讲，或横向比，是不是别人就比海大做得好？大家谈海大问题越多，海大进步会越快，从这个角度，海大应感谢所有批评海大包括恶意攻击海大的人。但我写这个帖子，还有一层含义，是希望大家了解一个真实的海大，特别是批评海大的人，希望你站在海大的肩膀上成长，不管你怎么批判或攻击海大，海大自身都会不断检讨，也会越来越强大，因此你骂完海大，还是需要理智的认识海大，海大发展总有她的理由。好的你可以借鉴，只有你强大了，你才会抑制海大，打败海大。总之，谩骂不是战斗，只会让你更痛苦。

白溪泽

饲料人 发表于 2012-8-20 14:42
请停止恶意攻击
看了这个贴子，做为海大人，感觉象吃了一只苍蝇，又恶心又哭笑不得。来辩解吧，一方面公司 ...

挺楼上。同为海大人，看到论坛上越来越多对海大偏激的话语和传言，很是痛心甚至愤慨。那些不了解海大却天天喊着海大这不行那不好的人，最终只会让人作为笑料！

shrimp-fish

木秀于林，风必摧之，海大这今年势头太猛了，其它几个大公司压力都很大，在论坛上发泄发泄，不过今年通威等几大公司有点触底反弹的意思！

nothing

饲料人 发表于 2012-8-20 14:42
请停止恶意攻击
看了这个贴子，做为海大人，感觉象吃了一只苍蝇，又恶心又哭笑不得。来辩解吧，一方面公司 ...

挺你，海大对行业的贡献也是有目共睹的，让行业快步发展。

老渔

这个论坛挺有意思的，对海大所做的东西基本持否定态度，攻击声音比客观评价的声音要响亮得多，这不是一个正常的现象，既然是论坛，无外乎是大家交流探讨的场所，但这个行业中似乎有点名气的企业都弄了一些枪手在这儿攻击对手，特别是针对海大，难道大家在这儿连一点学习的心态都没有吗？我大概理解了这个行业到现在都还没有一个卓越的企业的原因，就这么点格局，能成什么气候？！批评可以，但不可妄加评论与指责，误导读者。再次呼呼论坛的管理者好好地牵引与管理一下，否则这个论坛就会成为某些企业泄私愤的场所。

thinkpad

老渔 发表于 2012-8-23 17:34
这个论坛挺有意思的，对海大所做的东西基本持否定态度，攻击声音比客观评价的声音要响亮得多，这不是一个正 ...

与楼上探讨：
1、这个论坛的主要目的，是给行业人提供一个平等自由的交流平台。
2、对海大集团、薛总，我个人非常敬重。论坛官方从来没有，以后也不会针对海大。楼主的帖提到这个帖的由来，确是我邀请写的，我向很多行业人士发出过类似的邀请，评述这个行业上市公司的报告，这是常见的论坛操作，并不是要组织人来批海大。
3、不知楼上有没有关注到最近京东、苏宁、国美之间的攻防，在大众媒体上的火药味，比这个论坛海大、通威、恒兴诸大佬相关的口水战，有过之而无不及。足见这是常情，不是此处独有。京东现在是“全民公敌”，海大看来也是，在我看来，这是至高的荣耀。当你危及到对手的饭碗时，有几个人能保持绅士风度？反之亦然。

面对外界所有的解读、评论、争议，电商大战的始作俑者刘强东此刻非常平静：“对网上的各种声音，对各种不利于京东的解读，我完全不在意。我更在意消费者的用户体验，并按照京东的既定策略往前走。”

海大的团队，一向有大智慧。海大自成立始，就高速发展，诸事必达。
现在这一战，可以说是海大集团在水产业的最后一战，也是逃不过的一战。
无论结果如何，这都是所有行业人关注的，也是这个论坛上的网友关注的，这也应该是论坛上关于海大帖特别多，点击率特别高的原因吧。
就我个人，我祝福海大！