近期国内油脂现货反弹难，延续震荡走弱

　　行情回顾

　　周一美豆续跌，因遭遇技术卖盘，加上巴西新豆产量巨大的预期将蚕食未来美豆的海外需求，但买豆油卖豆粕的套利活跃令美豆油独自收涨，周二国内大连盘油脂高开低走、温和反弹，受此影响，3月21日沿海地区一级豆油主流价位下降至6350-6520元/吨一线，部分跌10-20元/吨。

　　南美丰产利空压制，CBOT大豆1000美分大关得而复失

　　南美大豆产区天气形势依然良好，其中巴西大豆收割工作已经完成近三分之二，产量有望创下历史最高水平，巴西植物油行业协会（Abiove）预计本年度巴西大豆产量将达到1.073亿吨，高于2月份预测的1.046亿吨，其中大豆出口量预计达到5980万吨，比早先预测值高出110万吨。巴西新豆收获上市，将蚕食今后美国大豆的海外需求，这打压了美豆市场，受此影响，周一晚CBOT大豆期价未能延续盘初升势，在遭遇阻力并掉头下行，回吐早盘的全部涨幅，收盘价接近盘中低点，其中5月期约下跌0.50美分，报收999.50美分/蒲式耳。

　　

　　黑色系领跌商品普遍下挫，农产品反弹势头难以为继

　　由于高价需求面临挑战，周二黑色系再度遭遇抛售潮，1705合约期价早盘破位下挫，跌破多条重要均线支撑，最终重挫3.98%。螺纹、热卷亦大幅走软，双焦则相对抗跌；化工品多数重挫，橡胶、甲醇暴跌3%，有色金属整体偏弱，沪铜跌幅居前，工业品大面积下挫，农产品市场受到波及，周二大连盘油脂高开低走、震荡回落，连豆油最终收跌0.2%。

　　

　　国内油脂供应较为充裕，豆油要想翻身“不容易”

　　日前国内豆油厂开机率再度提高，豆油库存也跟随重新回升，截止3月20日，国内豆油商业库存总量113.705万吨左右，较上周同期的111.41万吨增2.295万吨增幅为2.06%，较上个月同期的110.37万吨增3.335万吨增幅为3.02%，较去年同期的61.395万吨增52.31万吨增85.2%。由于2017年3月份国内各港口进口大豆预报到港100船627.8万吨，月环比增6%，同比增3%。且未来几个月大豆到港量庞大，4月份最新预期维持在820万，5月份最新预期维持在880万吨，6月份预期维持在850万吨。4-6月大豆到港总量2550万吨，较去年同期2230万吨增加320万吨，增幅14.34%。我们最新预估2016-17年度我国进口大豆进口量在8900万吨左右，将较2015-2016年度的8321万吨增长6.95%。3月下旬至4月中旬豆油库存预计变化不大，但4月末之后随着油厂开机率进一步提升，届时豆油库存还将会进一步放大。

　　与此同时，之前的国储拍卖的菜油将继续流入市场，自去年10月12日以来临储菜油总共拍卖成交了208万吨(其中2012年产菜油64.2万吨，2013年产菜油143.6万)，这些临储菜油40%还没有出库，预期30%还在中间渠道等待消化，可能最多只有30%已经被终端最终消费。按照临储菜油成交后60天内必须出库来测算，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。

　　

　　后市展望

　　巴西大豆产量巨大，巴西咨询机构AgroConslut公司最新预测该国大豆产量将达1.11亿吨，高于2月预测的1.078亿，且阿根廷天气良好，产量或高于此前市场预期，特朗普政府预算方案时削减环保局(EPA)30%的费用，或影响生物柴油补贴，美豆整体弱势格局难改。国内4-6月大豆到港同比或增14%，油厂开机率将趋升，且前期拍卖的国储菜油将不断流入市场，油脂供应可谓是十分充足。基本面弱势依旧，近期国内油脂现货难有大的反弹，整体或仍将延续震荡走弱。